上週五介紹總報酬本益比這個概念時，不小心舉了台積電為例，然後被我師兄弟吐糟，覺得我沒有講的很清楚，所以我只好再來寫一篇補充文，跟大家報告，如果用總報酬本益比來作為衡量標準，在各種不同的情境下，台積電的合理價
我師兄弟吐糟的第一個點是： 總報酬本益比這個概念沒有考慮到合理本益比的位置會受利率高低而影響， 的確如此，因為這個數字是（盈餘成長率+收益率)/本益比，但利率高時，合理本益比可以抓在8-12倍，現在利率低到都快貼近0了，合理本益比應該可以往上拉到15-20倍，因此，總報酬本益比的抄底標準，應該要往下拉，如果分子超過15，那以往1.2，現在應該只要在1左右就很不錯了，也就是如果盈餘成長率+收益率有超過15%，那麼合理的進場點應該是總報酬本益比的一倍。
被吐糟的第二個點是：計算盈餘成長率要看未來，不是看過去，也不是看公司給的guidance，以台積電為例，我師兄弟覺得台積電一下子把資本支出拉那麼高，未來的盈餘成長率應該更高，所以其實它的本益比應該要比我算的更低，他說過去幾年，台積電的EPS一直都在13元左右，去年接近20元，第四季單季達到5.5元，他認為，明年台積電的EPS應該是有機會介於23-25元之間
被吐糟的第三個點是： 收益率應該要看未來，他說一季配2.5元現金，全年配10元，似乎是台積電目前的股利政策，因為要留部份的錢去做資本支出，但一旦EPS拉升到23-25元，且資本支出高峰期過後，配息應該會同步成長
被吐糟的第四個點是： 壟斷性產業應該享受更高的本益比。我師兄弟認為，壟斷性產業，包括Google，FB，Apple，微軟，當他們的江湖地位被確認之後，應該就要享有大哥所該享有的本益比，目前這四家的本益比都落在35倍上下
綜合這四點，我來情境模擬一下
狀況A
就如我師兄弟所說的，台積電未來EPS成長率應該可以有15-20%，配息也會成長，再加上其江湖地位，那維持30倍的本益時，其總報酬本益比有機會維持在1，所以台積電的合理價位會落在600-660元之間
狀況B
全球電子業景氣大好， AI，雲端，HPC，汽車電子全面爆發，晶圓代工供不應求，持續漲價，且台積電3奈米獨步全球，那麼台積電長期目標價就會變成800-900
狀況C
三星加大晶圓代工市場競爭力，Intel 製程技術追上來，全球半導體景氣成長不如預期，台積電無法維持期大哥大的江湖地位，那其合理本益比就會降到25，這樣合理價就還是維持原來的550-600之間
至於真實的情況會是那一種，就看各位看官自由心證了。
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