今天來跟大家介紹的這位怪傑,也是投信基金經理人出身的好手,當年他在業界時,績效就都長期維持在蠻前面的,他是我後來參股一家投信時認識的朋友,但他跟我的操作風格截然不同,我參股的投信因為沒有大金控作靠山,需要以績效取勝,所以在操作上以中小型飆股為主,目標是在短期內就創造最大的資金報酬,也因此,週轉率非常高。
他當年是在通路很強的金控底下當基金經理人,金控的高管主要來自通路,所以他非常注意downside risk
因為在任何情況下,只要客戶賠的多一點,他在這家金控就很難存活下去
但雖然如此,他的長期績效一直保持的很好,是當年我非常想要拉來我參股投信的一位好手
因為我實在很少踫到downside risk控制的這麼好,但績效該表現時又不會輸給同業的操盤人
這些年他單飛
獨自一人負責一個私募基金,這檔基金是屬於比較保守穩健型,他說他的績效主要是靠績效回撤幅度比別人小而創造出來的,由於這陣子行情不好,所以我想找那些在空頭市場都還能有不錯表現的經理人,第一個就想到他,果然他提出了蠻多我覺得很有意思的觀點,我把他的操作方法,條列如下
一,先尋找下檔有限的公司
他說每家公司都有一條馬其諾防線,這條線就是股價到了這個價位,老板會覺得委屈,而長期投資者會流口水的價位
這個價位怎麼算出來呢? 不同的派別有不同的方法
他舉市場非常有名的Michael Murphy為例
這位老兄是把每股營收+1.5*每股淨值+(最近四季的常續性每股盈餘*三年平均盈餘成長率)*⅓
然後把這個值再除以3
Michael Murphy這個公式裡包含了公司業務的規模大小,獲利能力,成長力及公司的老底,從這四個角度來計算一家公司的馬其諾防線,是還蠻有道理的
但他說台灣電子股居多,那些毛三道士的股票,每股營收都很高,所以用這個公式算出來的價位都偏高
另外台灣有些資產股,計算每股淨值時也要把帳外資產算進去
所以在計算這條馬其諾防線時,不同型態的公司,應該要有不同的算法,上面那個公式,比較適合那些業績導向毛利還ok的產業股
但從營收,獲利,淨值,成長率這幾個方向來計算是基本的結構
二,尋找股價的引爆點
算出每檔股票的馬其諾防線之後,他會去計算目前的股價跟這個防線價位的差異,主要是看折價的比率,他說折價率當然是愈大愈好,股價距離公司老板心目中的價位愈低愈好,讓長期投資人口水流的愈多愈好
但他說,只要折價幅度超過一定的比重之後,其實折價大的股票未必就是他要進場的標的
接下來他會去尋找股價的引爆點
所謂的股價的引爆點,有非常多種
有的時候是公司辦了法說會,讓法人知道了公司未來的成長情況可能超過市場預期,有的時候是即將公佈的月營收會嚇大家一跳,有的時候是即將進入旺季,有的時候是代工的新產品正式大出貨,他說,任何所有可能引發市場各種勢力進場追價的情況,都是所謂的股價引爆點
他說他的工作就是把折價高的個股列出來,一檔一檔的去研究可能的股價引爆點,然後在引爆點發生前進場,或者是一引爆就勇於追高
會不會誤判?
當然會,特別是在空頭市場,但因為這些都是折價高的,所以就算誤判了,再往下跌,大股東及長期投資者的買盤就會進來,所以downside risk在可以忍受的範圍
三,如何決定出場點
他說他的作法是看有沒有新的標的符合折價且出現股價引爆點,如果有,就加進投資組合中,同時會獲利了結目前股價離馬其諾防線最遠的幾檔個股
特別是那些大股東也站在賣方的個股
我讓他舉例子,他舉的例子是仁寶
他說仁寶這家公司過去那麼多年,一年本業大約是賺100億,但它的研發費用從一年不到100億一直增加到去年達到150億 代表這家公司有持續加大研發的能量
從營收面來看,它的代工業務從一年7000-8000億也成長到上兆
以它440億的股本,一年本業賺100億,每年一股大約賺2元左右,然後它的每股淨值是23元
營收又穩定成長,所以根據上面的公式,他認為仁寶的馬其諾防線是在20元左右
只要股價跌到20元以下,就是所謂的折價
空頭市場這家公司的股本大,有機會出現較大幅度的折價
如果是多頭市場,跌到20元以下的downside risk就算低了
我問他說,這樣的操作方法會不會miss 掉很多熱門股?
他說很多熱門股最早也是冷門股
如果在這些個股冷門的時候就算出他們的base line
然後在折價時有放進觀察名單中,等到股價引爆點來時,反而會勇於追高
但這樣會不會挑不中市場人氣很旺的公司,像台積電這種?
他說的確會比較難挑到大家都一直在留意的股票,因為太多人留意就很難跌到離合理價位太遠
但現在台股有1700多檔,要挑到那些離合理價位很遠的股票,其實還是挑得到,他覺得最難的還是如可判斷股價引爆點
這位高手他的作法我覺得蠻合適我們一般投資人學習
因為法人圈出來的操盤人,常被認為以往績效好是因為有內線
但他這套決策流程,其實根本就不用靠內線
這點他也說,現在他是一個人的江湖,目前這檔私募基金就他一個人在操作
但如何算出公司的馬其諾防線及股價引爆點,則是我輩永不休止的練習
祝大家今天操作順利
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