彼得提爾的選股邏輯

By | 2026-03-11
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彼得·提爾（Peter Andreas Thiel，1967年10月11日－）是著名的德裔美籍企業家、風險投資家、對沖基金經理人與政治評論家，被譽為矽谷最具影響力的「教父級」思想家。他以共同創辦 PayPal 及大數據分析巨頭 Palantir Technologies 聞名，且身為 Facebook（現 Meta）的首位外部投資人，其投資眼光精準。他所提倡的「從零到一」創新理念與對壟斷市場的獨到見解，深刻地重塑了當代科技創業與投資界的遊戲規則。

提爾的投資哲學核心在於「逆向投資」（Contrarianism）與「壟斷」。他認為競爭是給失敗者準備的，真正的商業價值來自於創造出獨一無二、能產生壟斷效益的公司（即「從零到一」的垂直進步，而非「從一到多」的水平複製）。

他偏好具有強大技術壁壘、顯著網路效應或獨特品牌優勢的企業。 

獨占性與定價權篩選 (Monopoly & Pricing Power)

  • 毛利率 (Gross Margin)：>60>60。高毛利是軟體或科技壟斷的財務特徵，代表極強的定價權與邊際成本趨近於零的可擴展性。
  • 淨利率成長率：過去 3 年平均 >15>15。顯示隨著規模擴大，網路效應 (Network Effect) 正在轉化為實際獲利。
  • 市場佔有率優勢 ⚠️：該公司在細分領域必須是絕對領導者（量化代理指標：營收規模大於第二名競爭對手 2 倍以上，或相對強弱指標 RS rating > 90）。

工程與技術突破 (The 10x Improvement)

  • 研發投入比 (R&D/Sales)：>20>20。持續的高研發投入是維持技術領先（比起競爭對手好 10 倍）的必要條件。
  • 營收成長率 (Revenue Growth)：>30>30。必須處於高速擴張期，因為在 Thiel 的觀點中，低成長代表競爭激烈。

創辦人控制權與誘因 (Founder-Led & Skin in the Game)

  • 內部人持股比例：創辦人/管理層持股 >5~10%。Thiel 偏好創辦人親自掌舵的企業。

反向與被低估的成長 (Contrarian Truth)

  • 機構持股比例：初期可設定 <40 。Thiel 尋找的是大眾尚未發現的「秘密」，若機構持股過高，代表共識已形成，超額報酬降低。
  • PEG (本益成長比)：雖然 Thiel 不重估值，但為了量化安全性，可設定 PEG<2.0 ，確保成長未被極度過度定價。

現金流持久性 (Durability)

  • 自由現金流 (FCF) 轉正預期：雖然目前可虧損，但經營現金流需呈現逐季改善趨勢，或符合「40法則」(Rule of 40: 營收成長率 + 利潤率 > 40%)。

 

根據上述的想法，我寫了一個腳本如下

// 腳本名稱：提爾「從零到一」壟斷獨角獸濾網
// 資料頻率：日 (結合季財報與月營收)

// --- 參數設定 ---
input: Margin_Threshold(40, "毛利率門檻(%) -> 尋找定價權與壟斷力");
input: RD_Ratio_Threshold(8, "研發費用率門檻(%) -> 尋找極致的技術壁壘");
input: Rev_Growth(20, "近三月營收年增率(%) -> 尋找網路效應與掠奪式成長");
input: RuleOf40_Limit(40, "4.Rule of 40 下限");
input: Insider_Limit(5, "5.董監持股下限(%)");
input: PEG_Limit(2.0, "7.PEG上限");

// --- 條件一：絕對的定價權 (高毛利) ---
value1 = GetField("營業毛利率", "Q"); 
condition1 = value1 >= Margin_Threshold;


// --- 條件二：深厚的技術壁壘 (高研發投入) ---
// 計算「研發費用率」：營業研發費用 / 營業收入淨額
value2 = GetField("研發費用", "Q");
value3 = GetField("營業收入淨額", "Q");
value4 = 0;

condition2 = false;
if value3 > 0 then begin
value4 = (value2 / value3) * 100;
// 研發投入佔比必須高於設定門檻
if value4 >= RD_Ratio_Threshold then condition2 = true;
end;


// --- 條件三：網路效應與規模化 (高速且持續的營收成長) ---
// 使用近三個月的平均營收年增率，過濾掉單月入帳的雜訊
value5 = Average(GetField("月營收年增率", "M"), 3);
condition3 = value5 >= Rev_Growth;


// --- 條件四：動能確認 (處於擴張期) ---
// 確保目前的月營收具備創新高的規模，而非正在衰退的過氣產業
condition4 = GetField("月營收", "M") = Highest(GetField("月營收", "M"), 12);

// 條件五： Rule of 40 與 PEG 估值保護
value8 = GetField("營業利益率", "Q");
value9 = GetField("本益比", "D");
value10 = GetField("稅後淨利成長率", "Q"); // 單季淨利成長率，用於計算PEG

// 計算 Rule of 40 (營收成長率 + 營業利益率)
value6= value5 + value8;

// 計算 PEG (本益成長比)
// 若本益比或淨利成長率為負，賦予極大值以排除
var:peg(0);
if value9 > 0 and value10 > 0 then 
peg = value9 / value10 
else 
peg = 999; 

condition5 = value6 >= RuleOf40_Limit; // SaaS/軟體股核心健康指標
condition6 = peg <= PEG_Limit; // 成長未被極度透支

// --- 綜合篩選與輸出 ---
if condition1 and condition2 and condition3 and condition4 
and condition5 and condition6 then begin
ret = 1;
outputField1(value1, "營業毛利率(%)");
outputField2(value4, "研發費用率(%)");
outputField3(value5, "近3月營收成長(%)");
end;

 

根據這樣的腳本去回測過去12年的台股， 持有天數90天，回測報告如下

總交易次數351次，勝率是56%，不算高，時間加權報酬率是3151%，遠遠勝於大盤的276% ，顯示尋找壟斷股票這樣的概念，在台灣也是可行的

 

 

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