德伍．卻斯 (Derwood S. Chase Jr.) 的投資哲學

By | 2026-04-07
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我是一個土法煉鋼型的投資人，後來按觸了一些華爾街高手的訪談記錄，才找到自己的投資盲點，例如剛開始入行時，一直都用本益比在作為選股的標準，因此錯過了很多高本益比但也高成長的股票，後來看過德伍．卻斯（Derwood S. Chase Jr.）受訪的內容，他提到不用本益比，用PEG來作標準，我才改變了作法，現在大家耳熟能詳的概念，我當年可是跌跌撞撞摸索了好多年。。

我請Gemini整理德伍．卻斯（Derwood S. Chase Jr.）的投資哲學及對應的選股腳本如下

德伍．卻斯（Derwood S. Chase Jr.），是卻斯投資顧問公司（Chase Investment Counsel）的創辦人。他在華爾街的輩分極高（公司創立於 1957 年），而且他的選股模型被美國散戶協會（AAII）收錄為最經典的長期獲利模型之一。

Chase 是一位將「高品質、高成長、合理價格（GARP）與價格動能」完美融合的集大成者。他既不買便宜的爛公司，也不買昂貴的好公司，更不買正在下跌的股票。

核心投資哲學：

  1. 持續且穩健的雙引擎成長 (Consistent Growth)：
    他要求公司的營收與盈餘必須「同步」成長，且年增率通常要求在 15% 以上。他不喜歡那種靠砍成本來擠出 EPS 的公司，必須是本業真實擴張。
  2. 頂級的本業獲利能力 (High Profitability)：
    他認為好公司必須擁有寬廣的護城河。這反映在財務數據上，就是股東權益報酬率（ROE）必須大於 15%，且營業利益率必須大於 10%（本業利潤豐厚）。
  3. 無懼經濟寒冬的財務體質 (Financial Strength)：
    他非常保守，要求企業的負債比率必須低於 50%。只有低負債的高成長，才是真實的成長。
  4. 合理價格成長法則 (GARP & PEG)：
    他願意為好公司支付比大盤稍微高一點的本益比（P/E），但他有一道死命令：本益比絕對不能超過其盈餘成長率的 1.5 倍（即 PEG < 1.5）。
  5. 價格動能的確認 (Price Momentum)：
    他極度看重「相對強度（Relative Strength）」。在基本面完美的情況下，他要求股價必須處於中長期的多頭趨勢中，證明市場大資金正在為這份財報買單。

為了在台股的 XQ 系統中完美還原 Derwood Chase 的 AAII 經典模型，我們建立一個**「高 ROE ＋ 雙引擎高成長 ＋ PEG<1.5 ＋ 低負債 ＋ 均線多頭」**的全方位防護網：

  1. 頂級的獲利與體質濾網 (Quality & Health)：
    • 資本效率：股東權益報酬率 > 15.0%。
    • 本業利潤：營業利益率 > 10.0%。
    • 財務安全：負債比率 < 50.0%。
  2. 雙引擎成長動能 (Double-Digit Growth Engine)：
    • 營收擴張：月營收年增率 > 15.0%。
    • 盈餘爆發：當季 每股稅後淨利(元) 大於去年同期，且經過程式碼精算，EPS 年增率 > 15.0%。
  3. 估值天花板：PEG 法則 (Valuation Guardrail)：
    • 程式碼邏輯：要求 本益比 大於 0，且必須小於 (EPS 年增率 * 1.5)。這精準落實了 Chase 拒絕過度溢價的 GARP 精神。
  4. 價格動能印證 (Momentum Trend)：
    • 確保股價處於中長線多頭：今日 收盤價 > 60 日均線（季線），且 60 日均線 > 120 日均線（半年線）。
  5. 規模與流動性 (Liquidity)：
    • 限制中大型股：總市值(億) > 50.0 億。
    • 限制 成交量 > 1000 張。
// 腳本類型：Type A 選股腳本 (Screener)
// 策略名稱：Derwood Chase 高品質成長與動能策略
// 策略邏輯：尋找 ROE>15%、負債低、營收盈餘皆成長 15% 以上，且估值合理 (PEG<1.5) 並處於多頭排列的穩健飆股

// 確保長天期歷史資料讀取足夠 (計算 120 日均線與去年同期 EPS 需要)
SetTotalBar(130);

// 變數宣告鐵律：無底線、無系統保留字 daily、預設給定初始值
var: roeNum(0), opMargin(0), debtRatio(0), revYoy(0), epsCurrent(0), epsLastYear(0);
var: peRatio(0), marketCap(0), volToday(0), epsGrowthRate(0);
var: ma60(0), ma120(0), isTrendUp(false), isReasonablePrice(false);

// 嚴格依照 Data Dictionary 與知識庫規範讀取資料
roeNum = GetField("股東權益報酬率", "Q"); // 品質指標：優異的資本效率
opMargin = GetField("營業利益率", "Q"); // 品質指標：強大的本業獲利能力
debtRatio = GetField("負債比率", "Q"); // 體質指標：低於 50% 的健康負債
revYoy = GetField("月營收年增率", "M"); // 成長指標：營收雙位數成長
epsCurrent = GetField("每股稅後淨利(元)", "Q"); // 成長指標：當季 EPS
epsLastYear = GetField("每股稅後淨利(元)", "Q")[4]; // 成長指標：去年同期 EPS
peRatio = GetField("本益比", "D"); // 估值指標：本益比
marketCap = GetField("總市值(億)", "D"); // 規模指標：中大型股
volToday = GetField("成交量", "D"); // 流動性指標

// 計算 EPS 年成長率 (%)，加入防呆機制避免去年 EPS 為 0 或負數導致計算失真
if epsLastYear > 0.0 then 
epsGrowthRate = ((epsCurrent - epsLastYear) / epsLastYear) * 100.0 
else 
epsGrowthRate = 0.0;

// 計算中長線均線 (季線與半年線)，確認大趨勢動能
ma60 = Average(Close, 60);
ma120 = Average(Close, 120);

// 條件一：多頭動能排列 (股價大於季線，季線大於半年線)
if Close > ma60 and ma60 > ma120 then 
isTrendUp = true 
else 
isTrendUp = false;

// 條件二：PEG 合理估值 (本益比必須小於 EPS 成長率的 1.5 倍)
// 例如：EPS 成長 20%，則本益比最高只能接受到 30 倍
if peRatio > 0.0 and peRatio < (epsGrowthRate * 1.5) then 
isReasonablePrice = true 
else 
isReasonablePrice = false;

// 核心量化綜合判斷：單一等號、完整邏輯包覆
// 條件說明：
// 1. marketCap > 50.0 (鎖定具備一定規模的中大型股)
// 2. roeNum > 15.0 and opMargin > 10.0 (本業獲利極佳，護城河深厚)
// 3. debtRatio < 50.0 (無懼升息與衰退的強健財務)
// 4. revYoy > 15.0 and epsGrowthRate > 15.0 (營收與盈餘同步爆發，雙引擎驅動)
// 5. isReasonablePrice = true (貫徹 Chase 的 GARP 精神，拒絕天價)
// 6. isTrendUp = true (技術面資金認同)
// 7. volToday > 1000 (確保進出流動性)
if marketCap > 50.0 
and roeNum > 15.0 and opMargin > 10.0 
and debtRatio < 50.0 
and revYoy > 15.0 and epsGrowthRate > 15.0 
and isReasonablePrice = true 
and isTrendUp = true 
and volToday > 1000 then begin

// 觸發條件成立
ret = 1;

// Type A 選股腳本專屬：輸出九宮格檢驗欄位 (警示腳本絕對禁用)
OutputField1(epsGrowthRate, "EPS年增率(%)");
OutputField2(peRatio, "本益比");
OutputField3(roeNum, "股東權益報酬率(%)");
OutputField4(opMargin, "營業利益率(%)");
OutputField5(debtRatio, "負債比率(%)");
end;
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