納瓦爾寶典的讀書心得

By | 2026-01-06
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因著目前的熱門投資焦點還是AI相關的科技股，我們繼續來從相關的書中，來探討美國的投資高手是怎麼投資科技股。

今天來討論的是納瓦爾寶典這本書

 

 

納瓦爾·拉維肯（Naval Ravikant）是印裔美籍天使投資人、創業家，創辦了AngelList（全球最大新創募資平台），投資過Uber、Twitter等公司。

以下是Gemini分析這本書，針對投資科技股，最值得學習的四大洞見：

 

一、 識別「無許可槓桿」：代碼與媒體 (The Age of Infinite Leverage)

Naval 將槓桿分為三類，這對於挑選科技股至關重要：

  1. 勞動力（Labor）： 需要管理，最難規模化。
  2. 資本（Capital）： 需要許可，且具備風險。
  3. 代碼與媒體（Code and Media）： 這是 「無許可槓桿 ，也是科技股最強大的競爭力。
  • 投資洞見： 優先挑選 「邊際複製成本趨近於零 的公司。
    • 軟體 (SaaS) 與 AI： 寫好一次程式碼，可以同時賣給 1 個人或 100 萬個人，其成本幾乎不變。這就是 Naval 所說的「在睡覺時也能賺錢」的資產。
    • 實戰應用： 觀察公司的「營業槓桿（Operating Leverage）」。當營收增長遠快於成本增長時，這家公司才具備 Naval 式的財富爆發力。

二、 複利的力量：玩長期遊戲 (Play Long-term Games)

Naval 認為，「生活中所有的回報，無論是財富、關係還是知識，都來自於複利。」

  • 投資洞見： 在科技領域，市場通常傾向於 「贏家通吃（Winner-Takes-All） 。
    • 複利需要時間，因此 Naval 主張與「長期的人」共事。應用在投資上，這意味著要尋找具備網路效應（Network Effect）的公司，因為網路效應是複利的加速器。
    • 量化思維： 您在 XScript 中篩選標的時，除了營收成長，更應關注「留存率（Retention）」或「客戶生命週期價值（LTV）」，這些是複利能否持續的關鍵。

A = P(1 + r)^n

註：在科技投資中，r（增長率）由槓桿驅動，而 n（時間）則由護城河決定。

 

三、 專長與護城河：追求「無法被訓練」的技能 (Specific Knowledge)

Naval 提到一個概念：「專長（Specific Knowledge）」是無法透過培訓獲得的，否則社會就能培訓其他人取代你。

  • 投資洞見： 評估科技公司時，看它的核心競爭力是否容易被「自動化」或「外包」。
    • 如果一家公司的產品純粹靠補貼獲客（如早期的外送平台），那不叫專長。
    • 真正的專長在於「獨家數據累積」或「極高的轉換成本」。這也是為何 Naval 高度看好 AI 與專有數據結合的原因。

 

四、 判斷力（Judgment）高於努力

「在槓桿時代，一個正確的決策可以帶來千倍的回報。」Naval 認為，投資者的工作不是努力工作，而是具備清晰的判斷力。

  • 投資洞見： 不要參與「零和遊戲（Status Games）」，要參與「正和遊戲（Wealth Games）」。
    • 避開雜訊： 科技股常有過度炒作的議題（如某些幣圈項目）。Naval 的準則是：如果一個決定你無法百分之百確定（If you can’t decide, the answer is no），那就不要參與。
    • 專注於決策質量： 對於資深 PM 來說，這意味著要看公司的產品路徑圖（Product Roadmap）是否解決了社會「想要但還不知道如何獲得」的問題。

這本書提醒我們，投資科技股本質上是在投資「規模化」的藝術。

Naval 指出，代碼和媒體是不需要他人許可就能規模化的槓桿。在財務報表上，這體現為極高的毛利率。

  • 意義： 每增加一個客戶，公司幾乎不需要增加額外的銷貨成本。這排除掉需要大量人力的「勞力密集型」科技業。

2. 營收連續成長：複利遊戲 (Long-term Games)

Mahaney 認為營收是科技股的生命線。

3. 研發費用率 ($R\&D > 10\%$)：專長 (Specific Knowledge)

Naval 提到，專長是無法被輕易訓練或取代的技能。

  • 意義： 持續的高研發投入是科技公司建立「技術護城河」的代價，這是將利潤轉化為未來競爭力的表現，防止被後進者自動化或取代。

4. 董監持股佔比：責任 (Accountability)

Naval 強調：「沒有責任，就沒有權利；沒有風險，就沒有回報。」

  • 意義： 確保管理層與股東利益一致 (Skin in the Game)。當公司股價下跌時，管理層感受到的痛苦與你一樣。

5. 營業利益率提升：規模化能力 (Operating Leverage)

這是科技股最迷人的特質， 當營收成長帶動盈餘以更高比例增長時，這家公司才真正擁有了 Naval 所說的「在睡覺時也能賺錢」的機器。

我根據AI的分析，找到了營業利益成長率要大於營收成長率的關鍵篩選標準，以下是對應的腳本

input:n(2,"連續n季符合條件");
value1=getField("營收成長率", "Q");
value2=getField("營業利益成長率", "Q");
if trueall(value2>value1,n)
then ret=1;

透過AI尋找書中及文章中的洞見，並且把它形成自己的選股條件之一，我會持續進行這樣的實驗，有更多心得，再來跟大家報告。

 

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