Author Archives: 發財橘子

週四台積電及大立光召開法說會，時序即將進入法說會旺季，我整理先前寫過，跟法說會相關的選股策略，這幾天陸續來跟大家作介紹，有興趣的朋友可以自己再拿去修改。

首先我先用XQ選股中心的內建條件，寫了一個法說會日期離今天小於14天的選股策略，回測最近七年，停損停利都設7%，回測報告如下：

給果光這個條件，績效就贏大盤，顯示大部份的公司在法說會前，股價令人充滿期待。

那怎麼找到那些公司即將召開法說會呢？

請看下面這張圖：

點撃理財行事曆之後，會看到下面這張圖：

只勾選「法人說明會」，最會得到像上面那張圖的表格，在上面的日期旁選往右的箭頭，就可以看到下幾週要開法說會的公司了。

當然作為一個精益求精的投資人，才不願意每檔要開法說會的股票都跑去買，所以我就加了一個條件：週漲幅要小於10%，因為我不想追高，幫有心人抬轎，回測的結果如下

看起來勝率略高一點，總報酬略小一點，重點在MDD-19.87%，比沒有加漲幅限制前的-24要好多了。

接著我想說，法說會如果要有好消息，前幾個月營收表現應該要不差才行，所以我有加了兩個跟營收有關的條件：

一、最近3個月累計營收年增率平均大於20%

二、月營收年增率大於20%

這兩個條件只要符合一個即可。

結合起來的選股策略如下：

回測的報告如下：

勝率變低，但總報酬變高，且MDD降到-17%。

所以法說會前夕，挑過去幾個月營收表現不錯，或是最近一個月營收表現亮眼的股票，且短期漲幅不過大，似乎是一個可行的選股策略。

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在作籌碼分析時，覺得效果最好的就是關鍵券商這個欄位，這是用來偵測大股東動向的一個欄位，這是在公司實施庫藏股期間，把買超最大的券商分點設為關鍵券商，遺憾的是，並不是有那麼多家上市櫃公司會實施庫藏股，但了解大股東動向，是一個很有價值的欄位，怎麼辦呢？

後來我們想到，每週公佈一次的千張大戶持股增減，是另一個可以發現大股東進出分點的線索，於是我們把那些千張大戶有明顯買進賣出動作時，當週有明顯對應買賣超的分點，稱之為關聯券商，用來觀察那些沒有實施庫藏股的公司，他們的大股東動向

在XQ籌碼模組中，可以透過籌碼選股找出近幾日關聯券商買超的股票

另外在XQ量化模組中，關聯券商也已經開始可以直接用Getfield來取用。

以下是我試著寫的一個腳本

condition1=false;
condition2=false;
value1=getField("關聯券商買賣超張數", "D");
value2=getField("關鍵券商買賣超張數", "D");
if trueall(value1>500,3)
and value1/volume>0.1
then
condition1=true;
if trueall(value2>500,3)
and value2/volume>0.1
then
condition2=true;
if condition1 or condition2
then ret=1;

PS：關聯券商欄位需在XQ個人版3.09.05/企業版7.09.05 以上版本開始開放支援。
用這個腳本，去找那些連續三天關聯券商都買超達到500張，且最近一日關聯券商買超佔成交量超過一成的股票，或是關鍵券商符合同樣條件的股票

我把這個腳本加上過去三年EPS都大於一元的股票

回測報告如下

算是一個有穩定績效的交易策略

其實如果只看勝率，單純跑關鍵券商的績效及勝率更好

但交易次數少非常多，所以如果要觀察大股東的動向，把這兩個欄位拿來一起運用，可能是更好的選擇。

有興趣的朋友可以根據這樣的資料定義，重新跑一下跟關鍵券商相闗的腳本，也可以思考看看，要如何透過這兩個欄位，了解一家公司的大股東動向。

今天的市場傳說做實驗，靈感來自一段採訪文章，作者訪問了一位法人操盤人，那位操盤人說，他長期可以打敗大盤的的作法是，把一大群的好公司都列入觀察名單，然後當這些公司在股價波動之後，如果有一段時間沒有破底，經過長期整理後股價創新高，他就進場，我想今天就來做個實驗，看看這樣的策略能否打敗大盤。

這位操盤人在受訪中特別提到，會被他列入觀察名單的公司，股東權益報酬率要超過一定水準，所以根據他的說法，我寫成選股條件如下：

一、90天以來股價的高點跟低點差不到20%

二、股價創90天來新高

三、股東權益報酬率大於10

要符合上述條件，我寫的腳本如下：

value1=lowest(low,90);
if value1=low[89]
//波段低點跟前一日一樣，代表未再創新低
and highest(high[1],90)<=value1*(1+20/100)
//波段高點跟波段低點之間沒有隔太遠
and close crosses over highest(close[1],90)
//股價突破波段的高點
then ret=1;

再加上ROE>10的選股條件，我就可以在【XQ選股中心】組成一個選股策略，我拿這個策略去回測過去五年，停損停利都設7%，回測報告如下圖：

勝率接近65%，總報酬不算特別好，但還是比大盤及0050要好，難怪這位操盤人說他這作法可以打敗大盤。

我仔細比對報酬率的長期走勢，發現這位操盤人的作法就是股價在破底時不追，整理的時間不夠就攻也不追，所以大空頭市場時，他大部份的時間都空手，因此MDD很小，只有-15.34%，但在多頭市場，雖然不一定會贏大盤，但該有表現時還是會有表現，我兄弟常說，作代操就是要隨漲抗跌，看來這位操盤人有掌握到這樣的精髓。

由於五年總交易次數達到453次，顯示這個策略還有優化的空間，舉個例子，我光把股本限制在100億以下，這個策略的勝率就上升到66%，總報酬率提高到81%，MDD 依然維持在-15。1%。

有興趣的朋友，不妨也來試看看。

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最近股票很難做，因為外在變數多，擔心FED升息升不停，擔心 普丁起孝打核彈，擔心中國經濟衰退，擔心美元太強，擔心全球景氣衰退，造成企業獲利衰退，擔心金融市場的劇烈震盪又要引發金融風暴，也擔心阿共打來外資大撤離。

但另一方面股價修正了九個月，大家期待第四季是不是會落底開始反攻。

在這種氣氛下，開始有朋友在問說有沒有長期可以打敗指數的選股策略，他們想要作多個股，作空指數。

聽說有家券商，因為這兩個月來建議客戶這麼做，市佔率明顯上升。

剛好最近在收集市場傳說做實驗，就想到先前看到執行力一書的作者瑞姆．夏藍(Ram Charan)認為，若要快速掌握一家企業是否賺錢，以及如何賺錢，可檢視三種衡量指標：成長、現金的產生、資產報酬率(return on assets, ROA)。我想今天就來做個實驗，看看這樣的指標，長期能否打敗大盤。

我根據夏藍的描敘，把他的選股邏輯，用【XQ選股中心】寫成以下的選股策略：

要符合上述條件，我寫了幾個腳本如下：

一、五年內至少三年營收成長

value1=GetField("營業收入淨額","Y");
value2=value1-value1[1];
if countif(value2>0,5)>=3
then ret=1;

二、過去三年來自營運的現金流量都大於零

value1=GetField("來自營運之現金流量","Y");
if trueall(value1>0,3)
then ret=1;

三、資產報酬率呈上升趨勢

  value1=GetField("資產報酬率","Q");
value2=average(value1,4);
value3=linearregslope(value2,5);
if value3>0
then ret=1;

搭配其他上面提到的選股條件，整合成這個夏藍選股法， 我拿這個策略從2016年開始回測，停損停利都設7%，回測報告如下圖：

這個選股法長期的績效遠遠的打敗大盤，顯示這位寫過多本熱門管理書的作者，的確掌握了企業股價打敗大盤的密碼。

各位也可以從成長、現金的產生、資產報酬率等三個指標，去建構您專屬，打敗大盤的投資組合。

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最近盤不好，我這實驗室最近努力嘗試那些經得起空頭考驗的傳說，今天要介紹的是： 股價遠低於合理價位後，出量剛起漲。

這個說法還蠻多投顧老師有提到過，我們今天就來研究這種說法，在這波空頭市場，有沒有道理。

符合這種說法的個股，要符合以下兩種條件：

一、股價距離合理價格很遠

二、股價最近才剛開始出量上漲

我寫了以下兩個腳本，來制定這樣的條件：

一、股價距離合理價格很遠

variable: idx(0), t(0);
input:r1(3, "假設未來十年營業利益年成長率");
input:r2(2, "未來十年平均年利率");
input:r3(100, "未來獲利折現合計淨值與市價比");

// 計算未來10年的營業利益折現值

value1=GetField("營業利益","Y"); //單位:百萬
value2=GetField("最新股本"); //單位:億
value3=GetField("每股淨值(元)","y");

value11 = maxlist(GetField("營業利益","Y"),GetField("營業利益","Y")[1],GetField("營業利益","Y")[2],GetField("營業利益","Y")[3],GetField("營業利益","Y")[4]);
value12 = minlist(GetField("營業利益","Y"),GetField("營業利益","Y")[1],GetField("營業利益","Y")[2],GetField("營業利益","Y")[3],GetField("營業利益","Y")[4]);

if trueall(value1>0,5) and (value11-value12)/value11<0.5 then begin
t = 0;
for idx =1 to 10 begin
t = t + value1 * power(1+r1/100,idx)/power(1+r2/100,idx);
end;

// t=百萬,value2=億,換成每股
value5 = t / value2 / 100;
value6=close/(value3+value5);

if value6<r3/100
then ret=1;
end;

outputfield(1, value5, 2, "估算每股營業利益");
outputfield(2, value6, 1, "市價/淨值比", order := -1);

二、股價最近開始出量上漲

Input: day(20,"日期區間");
Input: ratioLimit(7, "區間最大漲幅%");

Condition1 = C=highest(C,day);
//今日最高創區間最高價

Condition2 = V=highest(v,day);
//今日成交量創區間最大量

Condition3 = highest(H,day) < lowest(L,day)*(1 + ratioLimit*0.01);
//今日最高價距離區間最低價漲幅尚不大

Ret = Condition1 And Condition2 And Condition3; 

在這邊合理股價，我的算法是用「假設的未來營業利益的合計折現值」再加上「目前的淨值」來估算的，大家可以有不同的計算方式。

這個選股策略的概念是，如果股價被低估後，出現暴量起漲，到底是不是一個好的交易時點？

我用這兩個腳本組成的選股策略去回測過去五年，停損停利都設7%，回測報告如下：

勝率接近七成，交易次數有284次，MDD只有-14%，真的很明顯的回撤是新冠肺炎剛爆發的那時候，今年指數跌這麼多，這策略的報酬率還逆勢走高。

從這個回測結果來看，那些投顧老師的說法，的確是有其道理，特別是在這一波空頭市場，交易策略的報酬率還能逆勢上漲的策略，我手邊的也不多見，這個想法有這樣的表現，值得各位高手進一步探究。

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最近這個盤讓我想起2008年，也讓我想起一位XQ用戶，當年教過我的一招：尋找那些法人大賣後認錯的股票。當年有在跑客戶，公司那時候因著大環境很差，營運也不大如人意，還好XQ上線後，因著做出中港台美日韓六國市場，有一些高端投資人，願意給公司機會，所以雖然大環境不好，但還有機會去這些大咖家裡走走，也因此聽到了上面講的這一招。

這位XQ用戶我印象很深刻，住在信義計畫區，平常出門騎滑板車，家裡有重機，還有一台賓士的吉普車。他的操作是靜如處子，動如脫兔那一類的，空頭市場還是會看盤，但不下單，等到覺得可以做了，每天成交量億來億去。

去看他時，市場氣氛很差，找他的目的，是想要了解，像他們這種高手，在這個時候，是看什麼訊號來決定要不要開始進場？

當天聊了一會後，他提供了以下的三個大跌後的選股原則：

一、加速趕底。也就是最近一個月跌的很慘

二、最近一陣子法人一直站在賣方

三、最近一個交易日法人買超佔成交量比重很大

他的邏輯是，像上面這種現象會出現，有兩種可能：

一、大盤不好，法人為了因應贖回，只好忍痛賣出自己看好的股票，當股票急跌，且法人覺得實在太便宜且沒有贖回壓力時，會再買回來

二、法人看好後因著特定原因，可能是營收不如預期，也可能是外資給了不好的評價，所以法人出現很大的賣壓，股價也重挫，但當股價急殺之後，如果法人發現，自己錯殺了，也會急急忙忙再買回來

不管是哪一種，這種股票都很值得注意。

這一系列開始寫時，就一直想要做這個實驗，看看這位大哥的說法，從回測上有沒有道理。

於是我用【XQ選股中心】，訂了以下的選股條件：

拿這個策略去回測過去五年，停損停利都設為7%，回測報告如下：

勝率74%，接近四戰三勝，MDD-25%則有點偏高，仔細比對了每次淨值接回的時段，感覺這樣的策略在空頭市場初期還可以用，在系統性風險很大的市場中，進場還是很容易中彈，停損出場。

結論是，平常這策略應該蠻好用，而且勝率長期下來很一致，我回測過去12年，勝率一樣在七成以上，只是因為一個月要跌25%，往往都是在盤很不好的時候才發生，所以有訊號時往往都是大盤急挫時才出現。

以上是今天做的實驗，有興趣的朋友可以參考看看喔！

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大跌後抄底的訊號很多，籌碼派有一些KOL很常用分公司買進及賣出家數的變化來作分析的工具，今天我們就來實驗看看這樣的作法有沒有道理？

用的腳本如下

input:period(10);
value1=GetField("分公司賣出家數")[1];
value2=GetField("分公司買進家數")[1];

if linearregslope(value1,period)>0
//賣出的家數愈來愈多
and linearregslope(value2,period)<0
//買進的家數愈來愈少
and
close*1.05<close[period]
//但這段期間股價在跌
and close*1.283<close[30]
and close*1.782>close[30]
//波段跌幅夠大

then ret=1;

用這個腳本所作的選股策略，如果把它拿來回測過去五年，停損停利設為7%，回測報告如下

這樣的勝率是真的很可以，但交易次數太多了，MDD-33%也蠻恐佈的，勢必得再加上其他的過濾條件

例如加上股價小於20元的話，回測報告如下

勝率直接接到七成，總報酬率也很嚇人，但MDD還是-27%

我試著改成加上一條近一日投信買超佔成交量1%以上的條件

回測的結果如下

雖然交易次數少很多，勝率也差一點，但MDD降到-22%  ，還在勉強可以接受的範圍。

那如果我們在大跌後，主力開始收集的條件下，尋找低價股加上投信近期買超這兩個過濾器呢?

例如股價小於50，加上近3日投信買超合計大於0張，回測報告如下

從這個實驗來看，分公司買進與賣出家數的消張，的確可以做為籌碼在發散或收斂的一個指標，然後在股價大跌之後，如果籌碼從長期發散開始轉為收斂，那麼的確反轉的機率就變高，只是最好透過其他的過濾條件，這樣才能一方面維持高勝率，二方面可以有更低的風險，然後也不會淪為過度交易。

我們在研發交易策略時，往往是從這些市場傳說中開始的，在過程中，回測幫助我們，找到有意義的因子，之後要把這些因子的條件設寬還是緊，就看我們希望有多少交易次數與能接受的勝率而定，像今天這個例子，如果我們把收盤價壓的很低，投信買超的天數拉近，勝率可以達到95%，但交易次數一年不到十次，這一切都是機率跟取捨。

但真正有價值的是，我們找到了合在一起會很有作用的決策因子，這樣，也就夠了。

市場就像江湖，充滿了門戶之見，技術面的看不起籌碼面的，趨勢派的看不起反轉派的，然後大家都一起看不起基本面的，不過最近一陣子，開始有財經網紅把技術指標+籌碼面+基本面結合在一起，發展了一些交易策略，今天就來跟大家討論一個這種融合型的選股策略。

這個策略我是翻雜誌翻到的，為了避開著作權，重新調整了一下其中的一些參數及條件，但精神沒有變。

該策略一共分成三大部份

一、基本面： 要尋找營收在成長且獲利達一定水準的股票

二、籌碼面： 主力買超佔成交量比要夠大，且成交量要達一定水準

三、技術面： 股價長期下跌後趨勢明確反轉回升

要符合這三大要件，小的我用【XQ選股中心】，寫了以下的這個選股策略：

這當中有一個XS的腳本，我列在下方：

input: Length(14,"期數");
variable: pdi_value(0), ndi_value(0), adx_value(0);
DirectionMovement(Length, pdi_value, ndi_value, adx_value);
value1=average(adx_value,5);
if linearregslope(value1,20)<0
//有一陣子ADX的趨勢向下
and linearregslope(value1,10)cross over 0
//但近期的ADX趨勢轉向上
then ret=1;

我用這個選股策略去回測過去五年，停損停利都設為7%。

回測報告如下：

這個策略的勝率，報酬率都在可接受的範圍。

下圖是最近符合條件的股票裡有賺錢的例子：

這個實驗顯示，把基本面、技術面及籌碼面整合起來的選股策略，只要用對指標及籌碼欄位，的確有不錯的效果，孫子兵法裡有說：多算者勝，能透過各種數據綜合研判，是可以提高預測的精準度的，有興趣的朋友，可以參考看看。

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早年我還在投研系統工作時，有前輩提醒我，每月營收公佈時，特別留意那些營收大成長的低價股，當年沒有XQ，不能回測，不知道前輩這個說有有沒有道理，就是照著執行，後來也確實挑中了一些有轉機的低價股，今天我們就來實驗看看，這樣的選股方向，有沒有道理。

首先，我先試著把前輩的想法，用【XQ選股中心】的條件式，組合出來：

這麼多的條件，分成幾個概念：

一、每股營收大於10元及毛利率大於10%，這兩個條件是希望不要挑到營收大成長，但其實對EPS貢獻極其有限的公司。

二、近2季營益率平均大於0，是希望不要挑到大虧變小虧的公司，希望營收成長可以直接反映到獲利數字上，這樣子才能計算合理本益比，如果只是大虧變小虧，就不能算合理本益比了。

三、月營收大於一億。 這是濾掉小型公司，因為特殊因素造成營收大成長，但其實對獲利可能貢獻有限。

四、營收月增率超過5%及年增率超過20%是用來尋找營收大成長的公司。

五、股價小於20是尋找低價股。

六、三大法人買超合計佔成交量5%以上，是代表法人開始注意這檔股票。

以上大概是前輩當年教我們的低價成長股選法。

我拿這個腳本去回測過去五年，停損停利設7%，回測報告如下：

勝率六成，總報酬率非常高，而且更難能可貴的，這一波大盤走空，這個方法績效依然逆勢創新高。

這麼多的交易次數，顯示這個選股策略有進一步優化的空間，有興趣的朋友不妨一試，不過至少前輩的確是指引我們，在運用月營收數據上，一個不錯的方向。

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關於假外資這件事，江湖上傳說很多，我最常聽到的是有兩個：

一、外資不寫市值小於一定金額的公司的研究報告，沒有報告就沒有買進，所以市值低的公司如果外資買進，極可能就是假外資。

二、有些上市櫃公司的老板會直接跟外資買該公司的個股選擇權，外資為了對沖風險，會進場買該公司的股票。

把這兩個傳說加起來，意思就是如果總市值很小的公司，外資突然大買超，就可能是假外資在買進，代表公司派可能覺得這價位是波段低點區。

為了實驗這樣的說法有沒有道理，我透過【XQ選股中心】寫了以下的選股策略：

我拿這個策略去回測過往五年，停損停利設為7%：

後來我朋友提醒我，外資如果要對沖風險，不會只買一天，所以我就把近一日外資買超改成近五日外資買超要佔成交量15%以上。

然後回測的結果如下：

這樣的選股策略雖然符合條件的交易次數不多，但勝率達到67%，總報酬率也有92%，算是可以拿來作為私房選股策略之一了。

所以有時候是這樣，大家在開發交易策略時，不要怕分享，分享多了，有內行人會提點一二，往往想法就會不一樣，策略的結果也會不一樣。

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