Author Archives: 發財橘子

最近股票很難做，因為外在變數多，擔心FED升息升不停，擔心 普丁起孝打核彈，擔心中國經濟衰退，擔心美元太強，擔心全球景氣衰退，造成企業獲利衰退，擔心金融市場的劇烈震盪又要引發金融風暴，也擔心阿共打來外資大撤離。

但另一方面股價修正了九個月，大家期待第四季是不是會落底開始反攻。

在這種氣氛下，開始有朋友在問說有沒有長期可以打敗指數的選股策略，他們想要作多個股，作空指數。

聽說有家券商，因為這兩個月來建議客戶這麼做，市佔率明顯上升。

剛好最近在收集市場傳說做實驗，就想到先前看到執行力一書的作者瑞姆．夏藍(Ram Charan)認為，若要快速掌握一家企業是否賺錢，以及如何賺錢，可檢視三種衡量指標：成長、現金的產生、資產報酬率(return on assets, ROA)。我想今天就來做個實驗，看看這樣的指標，長期能否打敗大盤。

我根據夏藍的描敘，把他的選股邏輯，用【XQ選股中心】寫成以下的選股策略：

要符合上述條件，我寫了幾個腳本如下：

一、五年內至少三年營收成長

value1=GetField("營業收入淨額","Y");
value2=value1-value1[1];
if countif(value2>0,5)>=3
then ret=1;

二、過去三年來自營運的現金流量都大於零

value1=GetField("來自營運之現金流量","Y");
if trueall(value1>0,3)
then ret=1;

三、資產報酬率呈上升趨勢

  value1=GetField("資產報酬率","Q");
value2=average(value1,4);
value3=linearregslope(value2,5);
if value3>0
then ret=1;

搭配其他上面提到的選股條件，整合成這個夏藍選股法， 我拿這個策略從2016年開始回測，停損停利都設7%，回測報告如下圖：

這個選股法長期的績效遠遠的打敗大盤，顯示這位寫過多本熱門管理書的作者，的確掌握了企業股價打敗大盤的密碼。

各位也可以從成長、現金的產生、資產報酬率等三個指標，去建構您專屬，打敗大盤的投資組合。

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最近盤不好，我這實驗室最近努力嘗試那些經得起空頭考驗的傳說，今天要介紹的是： 股價遠低於合理價位後，出量剛起漲。

這個說法還蠻多投顧老師有提到過，我們今天就來研究這種說法，在這波空頭市場，有沒有道理。

符合這種說法的個股，要符合以下兩種條件：

一、股價距離合理價格很遠

二、股價最近才剛開始出量上漲

我寫了以下兩個腳本，來制定這樣的條件：

一、股價距離合理價格很遠

variable: idx(0), t(0);
input:r1(3, "假設未來十年營業利益年成長率");
input:r2(2, "未來十年平均年利率");
input:r3(100, "未來獲利折現合計淨值與市價比");

// 計算未來10年的營業利益折現值

value1=GetField("營業利益","Y"); //單位:百萬
value2=GetField("最新股本"); //單位:億
value3=GetField("每股淨值(元)","y");

value11 = maxlist(GetField("營業利益","Y"),GetField("營業利益","Y")[1],GetField("營業利益","Y")[2],GetField("營業利益","Y")[3],GetField("營業利益","Y")[4]);
value12 = minlist(GetField("營業利益","Y"),GetField("營業利益","Y")[1],GetField("營業利益","Y")[2],GetField("營業利益","Y")[3],GetField("營業利益","Y")[4]);

if trueall(value1>0,5) and (value11-value12)/value11<0.5 then begin
t = 0;
for idx =1 to 10 begin
t = t + value1 * power(1+r1/100,idx)/power(1+r2/100,idx);
end;

// t=百萬,value2=億,換成每股
value5 = t / value2 / 100;
value6=close/(value3+value5);

if value6<r3/100
then ret=1;
end;

outputfield(1, value5, 2, "估算每股營業利益");
outputfield(2, value6, 1, "市價/淨值比", order := -1);

二、股價最近開始出量上漲

Input: day(20,"日期區間");
Input: ratioLimit(7, "區間最大漲幅%");

Condition1 = C=highest(C,day);
//今日最高創區間最高價

Condition2 = V=highest(v,day);
//今日成交量創區間最大量

Condition3 = highest(H,day) < lowest(L,day)*(1 + ratioLimit*0.01);
//今日最高價距離區間最低價漲幅尚不大

Ret = Condition1 And Condition2 And Condition3; 

在這邊合理股價，我的算法是用「假設的未來營業利益的合計折現值」再加上「目前的淨值」來估算的，大家可以有不同的計算方式。

這個選股策略的概念是，如果股價被低估後，出現暴量起漲，到底是不是一個好的交易時點？

我用這兩個腳本組成的選股策略去回測過去五年，停損停利都設7%，回測報告如下：

勝率接近七成，交易次數有284次，MDD只有-14%，真的很明顯的回撤是新冠肺炎剛爆發的那時候，今年指數跌這麼多，這策略的報酬率還逆勢走高。

從這個回測結果來看，那些投顧老師的說法，的確是有其道理，特別是在這一波空頭市場，交易策略的報酬率還能逆勢上漲的策略，我手邊的也不多見，這個想法有這樣的表現，值得各位高手進一步探究。

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最近這個盤讓我想起2008年，也讓我想起一位XQ用戶，當年教過我的一招：尋找那些法人大賣後認錯的股票。當年有在跑客戶，公司那時候因著大環境很差，營運也不大如人意，還好XQ上線後，因著做出中港台美日韓六國市場，有一些高端投資人，願意給公司機會，所以雖然大環境不好，但還有機會去這些大咖家裡走走，也因此聽到了上面講的這一招。

這位XQ用戶我印象很深刻，住在信義計畫區，平常出門騎滑板車，家裡有重機，還有一台賓士的吉普車。他的操作是靜如處子，動如脫兔那一類的，空頭市場還是會看盤，但不下單，等到覺得可以做了，每天成交量億來億去。

去看他時，市場氣氛很差，找他的目的，是想要了解，像他們這種高手，在這個時候，是看什麼訊號來決定要不要開始進場？

當天聊了一會後，他提供了以下的三個大跌後的選股原則：

一、加速趕底。也就是最近一個月跌的很慘

二、最近一陣子法人一直站在賣方

三、最近一個交易日法人買超佔成交量比重很大

他的邏輯是，像上面這種現象會出現，有兩種可能：

一、大盤不好，法人為了因應贖回，只好忍痛賣出自己看好的股票，當股票急跌，且法人覺得實在太便宜且沒有贖回壓力時，會再買回來

二、法人看好後因著特定原因，可能是營收不如預期，也可能是外資給了不好的評價，所以法人出現很大的賣壓，股價也重挫，但當股價急殺之後，如果法人發現，自己錯殺了，也會急急忙忙再買回來

不管是哪一種，這種股票都很值得注意。

這一系列開始寫時，就一直想要做這個實驗，看看這位大哥的說法，從回測上有沒有道理。

於是我用【XQ選股中心】，訂了以下的選股條件：

拿這個策略去回測過去五年，停損停利都設為7%，回測報告如下：

勝率74%，接近四戰三勝，MDD-25%則有點偏高，仔細比對了每次淨值接回的時段，感覺這樣的策略在空頭市場初期還可以用，在系統性風險很大的市場中，進場還是很容易中彈，停損出場。

結論是，平常這策略應該蠻好用，而且勝率長期下來很一致，我回測過去12年，勝率一樣在七成以上，只是因為一個月要跌25%，往往都是在盤很不好的時候才發生，所以有訊號時往往都是大盤急挫時才出現。

以上是今天做的實驗，有興趣的朋友可以參考看看喔！

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大跌後抄底的訊號很多，籌碼派有一些KOL很常用分公司買進及賣出家數的變化來作分析的工具，今天我們就來實驗看看這樣的作法有沒有道理？

用的腳本如下

input:period(10);
value1=GetField("分公司賣出家數")[1];
value2=GetField("分公司買進家數")[1];

if linearregslope(value1,period)>0
//賣出的家數愈來愈多
and linearregslope(value2,period)<0
//買進的家數愈來愈少
and
close*1.05<close[period]
//但這段期間股價在跌
and close*1.283<close[30]
and close*1.782>close[30]
//波段跌幅夠大

then ret=1;

用這個腳本所作的選股策略，如果把它拿來回測過去五年，停損停利設為7%，回測報告如下

這樣的勝率是真的很可以，但交易次數太多了，MDD-33%也蠻恐佈的，勢必得再加上其他的過濾條件

例如加上股價小於20元的話，回測報告如下

勝率直接接到七成，總報酬率也很嚇人，但MDD還是-27%

我試著改成加上一條近一日投信買超佔成交量1%以上的條件

回測的結果如下

雖然交易次數少很多，勝率也差一點，但MDD降到-22%  ，還在勉強可以接受的範圍。

那如果我們在大跌後，主力開始收集的條件下，尋找低價股加上投信近期買超這兩個過濾器呢?

例如股價小於50，加上近3日投信買超合計大於0張，回測報告如下

從這個實驗來看，分公司買進與賣出家數的消張，的確可以做為籌碼在發散或收斂的一個指標，然後在股價大跌之後，如果籌碼從長期發散開始轉為收斂，那麼的確反轉的機率就變高，只是最好透過其他的過濾條件，這樣才能一方面維持高勝率，二方面可以有更低的風險，然後也不會淪為過度交易。

我們在研發交易策略時，往往是從這些市場傳說中開始的，在過程中，回測幫助我們，找到有意義的因子，之後要把這些因子的條件設寬還是緊，就看我們希望有多少交易次數與能接受的勝率而定，像今天這個例子，如果我們把收盤價壓的很低，投信買超的天數拉近，勝率可以達到95%，但交易次數一年不到十次，這一切都是機率跟取捨。

但真正有價值的是，我們找到了合在一起會很有作用的決策因子，這樣，也就夠了。

市場就像江湖，充滿了門戶之見，技術面的看不起籌碼面的，趨勢派的看不起反轉派的，然後大家都一起看不起基本面的，不過最近一陣子，開始有財經網紅把技術指標+籌碼面+基本面結合在一起，發展了一些交易策略，今天就來跟大家討論一個這種融合型的選股策略。

這個策略我是翻雜誌翻到的，為了避開著作權，重新調整了一下其中的一些參數及條件，但精神沒有變。

該策略一共分成三大部份

一、基本面： 要尋找營收在成長且獲利達一定水準的股票

二、籌碼面： 主力買超佔成交量比要夠大，且成交量要達一定水準

三、技術面： 股價長期下跌後趨勢明確反轉回升

要符合這三大要件，小的我用【XQ選股中心】，寫了以下的這個選股策略：

這當中有一個XS的腳本，我列在下方：

input: Length(14,"期數");
variable: pdi_value(0), ndi_value(0), adx_value(0);
DirectionMovement(Length, pdi_value, ndi_value, adx_value);
value1=average(adx_value,5);
if linearregslope(value1,20)<0
//有一陣子ADX的趨勢向下
and linearregslope(value1,10)cross over 0
//但近期的ADX趨勢轉向上
then ret=1;

我用這個選股策略去回測過去五年，停損停利都設為7%。

回測報告如下：

這個策略的勝率，報酬率都在可接受的範圍。

下圖是最近符合條件的股票裡有賺錢的例子：

這個實驗顯示，把基本面、技術面及籌碼面整合起來的選股策略，只要用對指標及籌碼欄位，的確有不錯的效果，孫子兵法裡有說：多算者勝，能透過各種數據綜合研判，是可以提高預測的精準度的，有興趣的朋友，可以參考看看。

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早年我還在投研系統工作時，有前輩提醒我，每月營收公佈時，特別留意那些營收大成長的低價股，當年沒有XQ，不能回測，不知道前輩這個說有有沒有道理，就是照著執行，後來也確實挑中了一些有轉機的低價股，今天我們就來實驗看看，這樣的選股方向，有沒有道理。

首先，我先試著把前輩的想法，用【XQ選股中心】的條件式，組合出來：

這麼多的條件，分成幾個概念：

一、每股營收大於10元及毛利率大於10%，這兩個條件是希望不要挑到營收大成長，但其實對EPS貢獻極其有限的公司。

二、近2季營益率平均大於0，是希望不要挑到大虧變小虧的公司，希望營收成長可以直接反映到獲利數字上，這樣子才能計算合理本益比，如果只是大虧變小虧，就不能算合理本益比了。

三、月營收大於一億。 這是濾掉小型公司，因為特殊因素造成營收大成長，但其實對獲利可能貢獻有限。

四、營收月增率超過5%及年增率超過20%是用來尋找營收大成長的公司。

五、股價小於20是尋找低價股。

六、三大法人買超合計佔成交量5%以上，是代表法人開始注意這檔股票。

以上大概是前輩當年教我們的低價成長股選法。

我拿這個腳本去回測過去五年，停損停利設7%，回測報告如下：

勝率六成，總報酬率非常高，而且更難能可貴的，這一波大盤走空，這個方法績效依然逆勢創新高。

這麼多的交易次數，顯示這個選股策略有進一步優化的空間，有興趣的朋友不妨一試，不過至少前輩的確是指引我們，在運用月營收數據上，一個不錯的方向。

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關於假外資這件事，江湖上傳說很多，我最常聽到的是有兩個：

一、外資不寫市值小於一定金額的公司的研究報告，沒有報告就沒有買進，所以市值低的公司如果外資買進，極可能就是假外資。

二、有些上市櫃公司的老板會直接跟外資買該公司的個股選擇權，外資為了對沖風險，會進場買該公司的股票。

把這兩個傳說加起來，意思就是如果總市值很小的公司，外資突然大買超，就可能是假外資在買進，代表公司派可能覺得這價位是波段低點區。

為了實驗這樣的說法有沒有道理，我透過【XQ選股中心】寫了以下的選股策略：

我拿這個策略去回測過往五年，停損停利設為7%：

後來我朋友提醒我，外資如果要對沖風險，不會只買一天，所以我就把近一日外資買超改成近五日外資買超要佔成交量15%以上。

然後回測的結果如下：

這樣的選股策略雖然符合條件的交易次數不多，但勝率達到67%，總報酬率也有92%，算是可以拿來作為私房選股策略之一了。

所以有時候是這樣，大家在開發交易策略時，不要怕分享，分享多了，有內行人會提點一二，往往想法就會不一樣，策略的結果也會不一樣。

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以前因為工作的關係，認識一些自營+代操的老營業員，學到很多鄉野傳說，其中之一就是：如果那些雞蛋水餃股突然穩穩站上20元，那就可以衝一波？

第一次聽到的時候，還笑人家說，如果作股票這麼簡單，這世間哪有窮人！

當天那個老營業員說要請我吃飯，下到停車場，發現他開的是一台我見過最大台的賓士。

從那時候起，我就對這個江湖傳說充滿尊敬。

這次要寫江湖傳說實驗室，我一直就想要把這個傳說拿來回測看看。

首先還是先介紹我設的選股條件：

一、股本>20億

二、週漲幅<10%

三、股價好久以來第一次站上20元

這是一個腳本條件，腳本如下：

setbackbar(100);
input:period(100,"維持原價位區間的天數");
value1=intportion(close/10);
if trueall(value1[1]=value1[2],period)
and value1[1]=1
and value1>value1[1] 
then ret=1;

我用這三個條組成一個選股策略，然後回測過去五年，停損停利設7%，回測報告如下：

總交易次數不多，但勝率六成，報酬率118%，從回測圖來看，這個作法在多頭市場還真的非常有效，例如我只回測2020年6月到去年底的話，回測報告如下：

勝率達到67%，總報酬率達到140%，大家都才經歷過那段一年半的激情時光，老營業員用一招就賺的比我每天舞東舞西還多。

老江湖提出來的觀察，果然有他的道理。

不過這個策略的缺點也很明顯：空頭市場不管用，以下是今年以來的回測報告：

輸起來也是蠻嚇人的。

有興趣的朋友，可以再調整一下參數，或是加上其他過濾條件，自己動手試看看。

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這一系列的實驗室，我是想透過XS的回測功能，實地回測看看，坊間各個老師提到的各種交易及選股策略，有哪些是真的有用，有哪一些聽聽就好。

實驗到現在，像關鍵券商、地緣券商、月營收公佈前後的主力及法人動向、庫藏股的實施、暴大量但漲帳不大且投信站買方、董監持股在增加、週RSI低檔回升、PE及PB河流圖、增資股即將上市等說法，是比較禁得起市場考驗的。我會持續實驗下去，把市場上收集得到的各種說法，盡量都實驗一遍，然後把真的有效的，分享給大家，另外也把那些流傳很廣，但其實不怎麼有用的，也跟大家作報告。

今天要跟大家討論的是，開盤委買張數這個數據，有沒有用？

江湖有個傳說，說如果開盤委買張數創好一陣子以來的新高，代表這檔股票可能有了新的強大買盤，我們今天就來回測看看這個說法有沒有道理？

首先我在XQ的選股中心訂了兩個選股條件：

一、開盤委買張數創100日新高

二、開盤委買張數大於500張

我拿這個選股策略去回測過去五年，停損停利都設為7%，回測報告如下圖：

勝率略超過五成，但總報酬遠不如大盤，不是一個好的交易策略。

但如果我們增加三個條件：

一、當日投信買超

二、當日外資買超

三、當日成交量超過1000張

之所以加上這三個條件，是確保開盤的委買張數暴增，是來自市場上的大咖，且有化成實際的成交量。

例如下面這張圖就是個符合這五個條件的例子：

下面是加上這三條件後的回測報告：

勝率站上六成，總報酬也打敗大盤，最難能可貴的是，當碰到武漢病毒這種突如其來的風險時，雖然一樣會重挫，但像最近這兩個月雖然大盤不好，但個股有表現空間時，它的報酬率就繼續創新高，算是一個在目前這種盤勢中，表現相對良好的選股策略。

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股市再這樣跌下去，又會進入實施庫藏股的旺季，問題來了，宣佈實施庫藏股的股票到底能不能買？今天的股市傳說實驗室，就來探討這個話題。

首先用XQ選股中心訂了以下的選股條件：

也就是實施庫藏股的公司第一天就進場買。

光這個條件下去回測所有股票，停損停利都設7%，過去五年的勝率就達到68%，回測報告如下：

這代表過去五年宣佈庫藏股的公司，接近七成是真的有進去買，而且股價也真的有動的。

為了提高勝率及總報酬率，我加了一個條件，庫藏股的張數要超過3000張。

回測報告如下：

勝率跟總報酬率都有提高，但兩者都會面臨空頭市場MDD蠻大的情況。

這是因為有些公司發了一些空包彈，或是趁勢往下買，不往上買。

那如果投信也站在買方呢，所以我再加上投信近兩日買超這個條件：

勝率拉高到七成，近幾年的MDD 就好很多，但總報酬就差了一點。

接著我一想，既然勝率這麼高，那乾脆把停損停利都拉高到10%，回測報告如下：

勝率及總報酬率都變高，但MDD就拉高到-24.6%，顯示在大空頭市場沒有見好就收，反而可能帶來虧損。

綜合來說，在多頭市場，庫藏股買進期間第一天進場是好策略，停利也可以拉高到10%，在空頭市場對好搭配投信買超這訊號，停利也不能放太遠，以上是實驗的結果。

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